西南证券股份有限公司胡光怿近期对南方航空（600029）进行研究并发布了研究报告《Q1转亏为盈，入境游带来增长潜力》，本报告对南方航空给出买入评级，认为其目标价位为7.20元，当前股价为5.81元，预期上涨幅度为23.92%。

　　南方航空

　　投资要点

　　推荐逻辑：1)2023年公司航空客运收入大幅增长126.9%，客座率78.09%(+11.74pp)、飞机利用率每日8.93小时(+3.89小时)，指标优于行业平均水平，毛利率转正；2024年一季度归母净利润7.56亿元，扭亏为盈。2)截至24年3月底，公司机队规模917架，2023年旅客周转量2469.47亿客公里，继续在行业中保持领先地位。3)今年以来，入境游旅客人次稳步增长，较去年同期增长209%，较2019年同期增长61%，考虑公司在“一带一路”沿线的航线布局，有望充分受益于入境游的复苏。

　　中国年客运量最大的航空公司。南方航空是中国航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。2023年，公司旅客运输人数、货邮运输量分别占中国民航市场运输总量的22.95%、21.55%。截至2024年3月底，公司共运营飞机917架，公司机队规模仍居全国前列。

　　中国民航业：从恢复式增长到自然性增长。2024年随着出行政策全面放开及国内经济活动逐步回归正常化，我国民航业持续复苏向好，1-3月共完成运输总周转量349.3亿吨公里，超出2019年同期水平12.93%。2024年1-3月航班客座率和载运率分别为82.10%和69.30%，分别为2019年全年水平的98.09%和97.33%，行业运输生产和运输效率基本恢复至2019年水平。

　　提升经营质量，聚焦做强主业。2023年，随着生产经营的逐步恢复，南航旅客周转量同比大幅上升，航空客运收入显著增长带动公司营业总收入同比增长83.70%，但受投资亏损、期间费用侵蚀等影响，利润仍呈亏损态势。2024年1-3月实现归母净利7.56亿元，扭亏为盈。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2024/25/26年营业收入分别为1937.8、2050.6、2140.7亿元，归母净利润分别为61.1、92.4、113.1亿元，EPS分别为0.34、0.51、0.62元，对应PE分别为17、11、9倍。考虑公司运营模式以及市场定位，选取更为接近的中国国航（601111）、中国东航（600115）、海航控股（600221）作为对标，可比公司24年PB均值为3.5倍。我们给予公司2024年3倍PB，对应目标价7.2元，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济周期波动风险、航空业政策变化风险、航油价格波动风险、汇率波动风险等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利67.64亿，根据现价换算的预测PE为15.7。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级小麦策略，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.35。